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【投资】又一“毒角兽”即将IPO:4年暴亏30亿,还要圈走140亿
信息来源:投 资 家   作者:刘 晓 月   时间:2021年01月13日  浏览次数:143次

一、“独角兽”还是“毒角兽”?

 

近日一家明星独角兽的上市引发了大家的广泛关注。就在2020年最后一天,上交所受理了柔宇科技的上市申请。

 

这家公司看起来十分亮眼。2012年,柔宇科技顶着“生产柔性屏幕”的光芒诞生,此后一路融资拿到手软,成为近几年最耀眼的独角兽之一。

 

据媒体此前报道,在2020年完成3亿美元F轮融资,柔宇科技的估值就达到60亿美元。如今,柔宇正式闯关科创板,计划募集144亿人民币。按照发行方案中拟发行新股占比不超过25%计算,公司本次发行后估值将达到577.36亿元人民币。

 

此次IPO获受理,柔宇科技拟募资144.39亿元,是科创板已上市的企业中募资额第二高(第一名为中芯国际的532亿),在科创板目前排队企业中,仅次于京东数科的204亿元和吉利汽车的200亿元。

 

他背后的投资阵容,更是无比豪华,从2012年成立,到2020年宣布上市,在短短8年的时间里,柔宇已经完成了13轮融资,估值达到惊人的60亿美元。算下来,柔宇平均一年要完成1.5次融资,如此速度,即使在互联网领域,也是罕见的。

 

投资他的机构包括IDG资本、深创投、基石资本、越秀产业基金、盈科资本等等,囊括了各类知名投资机构,不乏各类“国家队”,以及各路银行系资本。

 

然而,在抢眼光环的背后,柔宇科技却一直背负着“PPT公司”的骂名,甚至还被列入了“深圳三大骗”。

 

空穴不来风,这个独角兽的业绩确实十分的惨不忍睹,连续亏损4年,巨亏32亿。2017至2020年1-6月,柔宇科技实现营业收入为0.65亿元、1.09亿元、2.27亿元、1.16亿元,对应归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元,三年半累计亏损31.95亿元。

 

公司盈利速度远远填不上亏损的窟窿,除了投资机构总额过百亿元的融资支持,依靠政府补助成为了柔宇生存的重要通道。在招股书的另一项里写道,2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,公司其他收益为760.31万元、1,122.48万元、2,706.42万元和2,379.09万元,主要为政府补助。

 

来自现金流的压力,成为了柔宇当前最大的挑战。招股书显示,2017至2020年上半年,柔宇科技经营活动产生的现金流量净额分别为-3.58亿元、-6.11亿元、-8.1亿元和-3.86亿元。

 

而为了解决资金需求,柔宇科技已将其所拥有的唯一土地使用权抵押等重要生产经营资产质/抵押用于向银行申请借款,也曾多次向中国银行分行、汇丰银行分行申请短期借款,以满足经营管理需要,补充流动资金,甚至向高管众筹216万资金救急。

 

显然,能用的办法都已经用了,仍然“求钱若渴”的柔宇已经没有退路,上市,或成其没有后路的选择。本次IPO,柔宇科技拟募集资金144亿元。其中,拟用72亿元用于补充流动资金,占募资总额比例达50%。

 

但即使获准上市,柔宇也不会一帆风顺,毕竟业绩亏损上科创板的公司在二级市场并不受市场待见,例如寒武纪上市后股价持续下跌,相比高点已经腰斩。

 

那么我们不仅要问了,这究竟是一家怎样的公司?到底是独角兽还是毒角兽?

 

二、高考状元创业,三年估值百亿

 

柔宇2019年收入2.27亿,2020年上半年收入1.16亿,现在居然估值600亿;对比来看,京东方2019年收入1161亿,现在市值2000亿。TCL科技19年收入750亿,现在市值1000亿。那么柔宇科技,凭啥能得到这么高的估值?

 

吸引各大资本疯狂下注的原因,很大程度还是要归功于其背后创始人的牛逼经历——17岁以状元身份上大学,23岁清华毕业后放弃剑桥进入斯坦福,26岁博士毕业,29岁创业,创业3年多估值达到数十亿美元,一个号称要把“世界掰弯”的男人。

 

这名创始人名叫刘自鸿,1983年生于江西抚州的一个普通家庭。他绝对是那种“别人家的孩子”,天生智商超群,不用花多少时间学习,却依然能取得好成绩。

 

天性爱玩的他,一度还在高中疯狂地迷恋上了武侠小说。由于是在学校住宿,家长管不着他,刘自鸿经常逃课躲在宿舍看小说。

 

但是在一年冬天,大雪纷飞的天气,父亲从老家赶来给儿子送东西,以为他在上课,就在校门旁的围墙下等,一等就是4个小时,“从下午1点一直等到5点”。

 

等同学喊他出来时,父亲已经成了雪人,“雪地上全是剁脚留下的脚印”。面对冻得瑟瑟发抖的父亲,刘自鸿留下了悔恨的泪水,决定发奋读书。

 

这世界上,聪明的人不可怕,可怕的是比你聪明的人还比你努力。此后,刘自鸿的成绩全面爆发,接连拿下了全国奥林匹克物理、化学竞赛两项一等奖、抚州地区英语演讲比赛一等奖。    

 

此后,他还拿到了清华大学化学系的保送资格,不过他放弃了,原因是“我更喜欢物理”。学霸果然是学霸,自然是有任性的资本,2000年他考上了以市理科状元的身份考入清华电子工程系,那年他才17岁。

 

大学期间,即使是在能人辈出的清华,刘自鸿也是非常突出。拿奖拿到手软,既搞发明,又做学术研究,成绩还很好,2006年夏天,刘自鸿拿到了剑桥和斯坦福的录取通知书。

 

刘自鸿如此牛逼的原因,除了智商因素之外,恐怕还与他的个人性格有关——爱动脑、爱钻研。

 

即使是打台球,他也要思考这背后的门道,“不走寻常路”。比如他发现,很多人打球喜欢打球的正中间,这样最稳,但这样打出去之后,球碰到下一球就绕不过去;还有很多人都喜欢打最近的球,但有时候这种情况会导致下一个落点很差。

 

所以他认为,打台球和做事也是一样,不能只看眼前,打一个球的时候,要考虑到下一个球,甚至下下个球怎么打。

 

一叶知秋。从这个小细节中,我们也可以感受他的好钻研天性以及考虑长远的处世态度。

 

他人生的第一次重要发明就源于一次度假经历。大一他回到老家过春节,发现老人动不动就感冒,原因是电热毯不能自动调节温度。这时刘自鸿灵感来了,为啥不能研制一条自动调温度的电热毯呢?

 

结合自己的知识积淀,他知道了人的毛孔受热会增大,于是他想出了一个绝妙的主意——通过测定毛孔扩张的程度来自动调节温度,“做出的传感器如同像手表随时监测身体的毛孔状态,自动关闭或启动电热毯。”

 

随后,他带着他的创新发明参加了2003年的“挑战杯”(全国大学生课外学术科技作品竞赛),一路过五关,斩六将,最后在近10位院士的见证下,一举获得全国特等奖。

 

王乃彦院士如是如此称赞道“创新、先进、实用3方面都无可挑刺,尤其把生命科学与电子技术相结合,具有广阔的应用前景。” 后来,他的发明就被一家企业以300万元买走了。

 

也正是通过此次创新经历,让刘自鸿品尝到了技术成果转化落地的乐趣。所以,当面临以科学研究见长的剑桥,还是孵化创新创业的斯坦福时,最后选择了斯坦福。

 

进入斯坦福后,他的博导十分牛逼,是前德州仪器的高级副总裁、首席技术官,对工业制造的流程再造有着长达25年的研究。即使在本系之内,也只有五分之一不到的学生能够有机会选上他的课题,大伙都挤破脑袋的想要加入。

 

但是,刘自鸿却对自己博导的研究领域始终不感兴趣。有一次,他在看到有人拍照时,忽然萌生了灵感——不如去做视觉显示技术?

 

当时的视觉技术存在“三难困境”,即大无法同时实现大画幅、高清晰度、便携性三大特性,也就是小屏幕无法做到高清;高清屏幕画幅又很大,携带起来很不方便。

 

面对这样的世纪性难题,那就是要在更高的维度上去突破——从材料本质来解决!如果采用柔性材质这种全新技术,就可以让大屏幕可以变得像纸一样薄,甚至可以卷起来随身携带!

 

刘自鸿给自己的博导汇报自己的想法后,尽管这位导师然从来没有研究过柔性技术,但也为这种想法激动不已,为自己的学术请来了相关领域的专家大碗指导,还帮他拿到了10万美元的研究经费。

 

最终,26岁的刘自鸿以一篇以柔性半导体物理建模及器件设计为研究方向的博士论文,顺利拿到斯坦福的博士学位。成为该系历史上用时最短毕业的华人博士生,也是斯坦福校史上罕见的入学不到3年即完成博士学位的毕业生。

 

从斯坦福博士毕业后,刘自鸿进入了IBM,与一群智商超过130的天才天天在一起高手过招,在这里的三年,他不仅积累了很多关于柔性技术的知识,更是见识到了国际化科技公司的思维方式和工作方法。

 

不过好男儿志在千里,IBM不过算是人生的一个驿站。天生冒险爱自由的刘自鸿,在三年之后出走创业,于2012年创立了柔宇科技。

 

三、拿着手电挖地洞

 

百业维艰,创业尤甚。从零开始的创业毕竟不必学校里要啥有啥的小创业,需要解决重重挑战。

 

刘自鸿面临的第一道难题,是钱的问题。他放弃了IBM50多万美元的年薪,给自己只开了3666块的工资,一分钱都恨不得掰成两半花。

 

为了省钱,他在深圳留学生创业园租下一间60多平米的小办公室,甚至连公司的装修,承包商说10万块钱全部搞定,刘自鸿都觉得太贵了。

 

他跑到深圳一个偏僻的小镇上,用了一整天时间挑选每一块木头、每一张桌子、每一把椅子、每一个螺钉,直到凌晨。结果,那次采购加装修,总共花了5万元,剩下的5万元,被用在技术上做了很多事情。

 

家具厂老板颇为感慨,说从来没有见过美国海归,自己到小镇上挑家具。

 

他面临的第二大挑战,是技术难题。造柔性屏幕,如同在豆腐上盖大厦。

 

“因为要在极薄的薄膜上,建造晶体管,一层一层放上去;而且不是只有一层材料,其实有近百种微纳米材料要叠加。”

 

“还不只是叠加,要像盖大厦一样把元器件准确地将每一层对准,要把几千万个微纳米晶体管做到超薄的薄膜上,而且在微纳米肉眼看不见的情况下。”

 

为了攻克这种技术,刘自鸿没日没夜的工作,每天5点多起床,直到晚上10点才离开公司,半年来在中美往返的旅程超过30万公里。

 

刘自鸿形容这一过程像是,“之前拿着手电挖地洞,前面真的是完全没有路,也没有人,只有自己信念的微光照亮脚下。但我们觉得光明就在前面,只能不断一锹锹地用挖掘来开拓前路。”

 

终于那一天,刘自鸿算是阶段性地把地洞挖通了。2015年11月,柔宇的黑科技——世界上最薄的显示屏面世,它的厚度只有0.01mm,薄如蝉翼。“摊在手心,屏幕两侧翘起,略向中心弯曲,捏住屏幕一侧晃动时,屏幕会随风摆动,与摆动纸张的效果类似。”

 

国外的科学家认为,这样的产品至少需要十到十五年的时间才能实现,但柔宇只用了三年不到。

 

2016年,刘自鸿更是火力全开,一口气推出3大核心产品,一举成为国际学术界和工业界的明星,“21世纪最具颠覆性和代表性的技术。”

 

就这样,柔宇火了!刘自鸿火了!一时间,四五十家投资机构纷纷找上门来,排着队地要给柔宇给钱,刚开始就想融资几千美金,2015年7月C轮完成时却达到了11亿人民币,远远超出预期。

 

四、蒸汽时代,互联网时代,柔性时代?

 

巴尔扎克曾经说过一句话,“真正的科学家应当是个幻想家;谁不是幻想家,谁就只能把自己称为实践家。”诚然,人类区别于动物的最大能力,恰恰在于想象力。

 

从历次工业革命的推进历史来看,能够让人类社会发生质的飞跃的技术,都是由人类的想象力驱动,引发变革力的技术,比如蒸汽机、电气等,从零爆发、变革颠覆。

 

那么,在此之后,下一个具有突破性意义的技术在哪里?显然,柔性电子技术大有可为。

 

如果显示器可以随意弯折,那么将完全颠覆手机、电脑、电视的模样。想想看,手机可以随意嵌在衣服、戴在手腕上,电视将变成画卷,平时卷起来,需要看的时候再用遥控展开,那是什么样子? 更进一步,柔性电子技术可以让任何物品“带屏”的属性,还能使其成为一个可以与人实现深交互的智能设备,

 

而这种全新技术的出现,将会如同十几年前iPhone手机诞生时不止带来更大屏幕的逻辑一样,“对应硬件、软件、操作系统和生态会再次发生革命性的变化”。

 

但新技术的开辟绝非一蹴而就的事情,既需要企业持之以恒的积累与大手笔的投入,也需要供应链上下游行业的构建完善,也需要市场的逐渐培育成熟。

 

尽管柔宇实现了从0到1的技术突破,但还要面临从1到N的市场化考验。一方面,产品本身过于超前,且如果换柔性屏,还涉及到其他软硬件的革命,成本很高;另一方面,电子产品原有技术的盈利长尾还未衰竭,也就是说还有盈利空间,不着急换代。

 

所以,柔宇现在最大的尴尬就是产品卖不出去。招股书显示,2019年,柔宇科技全柔性显示屏的产量为31.4万片,当年的销量为5.27万片,产销率为16.78%,不到20%。2020年上半年,柔宇科技全柔性显示屏的产量为4.86万片,当时销量为2.21万片,产销率为45.47%,不到50%。

 

正如纸张必然会替代竹简,但是一开始纸张也只有部分官宦文人在用一样,新技术、新产品的推广需要漫长的时间。柔宇坚持的柔性屏等技术和产品的应用前景到底有多少,商业和消费潜力又将于何时引爆,目前无法预测。

 

所以直到市场需求真正爆发之前,柔宇必须要保证自己要活下去,不惜一切。IPO则成为柔宇一赌胜负的关键。

 

五、结语

 

近些年,中国虽然涌现出越来越多的优秀企业,但让人感到遗憾的是,这些企业大多都是海外模式的跟随者,主要凭借中国的劳动力红利与市场红利,通过模仿式创新发展而来,但较少有技术上真正从0到1的创造者,这是因为成为创造者的路程是艰难和孤独的,社会对于这种企业的容忍度较低,创业者对这种领域也多存在着较大的畏难情绪。

 

著名经济学家周其仁教授曾在一次公开演讲中表达过类似的观点,他谈到,中国经济作为后发经济,从制造上看有一个重要特征就是“看到了造”,而非“想到了造”,而发达国家很多是“想到了造”。

 

此外,他还认为,柔宇科技在柔性显示领域便是实现了从0到1的突破,是为数不多“想到了造”的企业代表。

 

事实上,由于应用前景大,柔性电子技术早就在欧美日等地区被列为重点研发技术,成为国家级的战略技术储备刚需。尤其是在当前这个极为不确定的技术竞争环境下,我们迫切地需要像柔宇这样必须走向国产化,自主拥有高精尖技术、全产业链,迫在眉睫的创新型企业。

 

做科技创新的人,需要受得了委曲,熬得住寂寞,经得起诱惑。而社会对于做科技创新的人,也需要有足够的包容与耐心,毕竟对于这种具有重大战略性意义的技术而言,这不仅是事关一家企业,更是事关国家的技术进步、事关我们每一个人的未来生活。

 

如何看待柔宇科技这样的技术型公司?不妨借用那句经典电影台词——“让子弹再飞一会儿”。



联系人:江先生

联系电话:15820469976



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